世界顶级投资大师指点A股谜津（转）_郭先锦

（与罗杰斯谈A股）

周围的不少朋友每天都在股票的贪婪与恐惧中挣扎，弄得挺烦。前两天，有幸和被中国人称之为传奇股票投资大师的吉姆罗杰斯共进午餐，席间与他聊了不少关于A股投资的话题。而在录制《CCTV大连达沃斯精英对决》资本市场专题时，更是向各位国内外顶尖的资本市场高手请教了不少关于A股的话题，特别是关于中国目前牛市究竟能持续多久的思考。现整理出来些真知灼见与各位分享:

投资大师吉姆罗杰斯：1，如果中国股指再继续涨几倍，我也不得不卖掉我持有的中国公司股票。2，港股直通车真正开始的时候，可能中国大陆的股民们未必能赚到钱了，因为我们这些人有直通车的预期，所以早就开始大规模的买港股了，中国应该在一夜之间允许大陆居民买港股，以免全球的热钱过来投机。3，大家要抱着穿越时空的态度来买股票，留着几年甚至十几年，几十年。我的这些中国股票如果不出意外，会留给我女儿长大以后再买。4，我看好的行业是：环境股，能源股，农业股，旅游股等等。5，千万不要相信所谓的消息，这些消息到头来只会害了你，我从未根据消息买过股票。一定要真地去了解研究公司的真正价值。

特别值得一提的是，在全球包括中国的股票市场投资了200亿美元的新兴市场基金管理公司创始人安东尼，他是新书《世界是新的》（THE EMERGING MARKETS CENTURY)的作者，而我前年申请耶鲁大学时，面试我的也正是他。他给中国股民的建议是： 1，绝对不能借钱买股票。2，只买自己了解的股票。3，不要一次把股票全买完，而是要把钱分成若干份，每次只花一小部分，分一年或两年的时间分期分批买，这样效果最好。

（和安东尼在演播室，专访近期会在英语频道播出）

（和安东尼，财富500强之一的中国移动董事长王建宙在《财富》杂志最新500强排名的晚宴上，安东尼的基金买了十几亿美元的中国公司股票，包括大量中国移动的，而王建宙先生竟然也还清晰记得我4年前做的和GE前董事长杰克韦尔奇的专访，让我很受鼓励）

英国《金融时报》主笔马丁沃尔夫：建议中国股民越早卖越好，而且不要后悔。

美林证券中国区主席刘二飞：前途是光明的，道路是曲折的。中国的股市现在就是这样，前途是很光明的，只要中国的经济持续高速增长，就会有巨大的财富被创造，新一轮的国际级的公司，几百亿几千亿美金的公司就会被创造出来。有了这些公司这些经济增长的宏观的支撑和微观的企业盈利的增长，我想支持中国长期的牛市是有支撑点的。反过来讲道路是曲折的，在这个增长的过程中不是直线的上升，中间会有很多的波折，下个月也可能出现波折，也可能明年出现波折，我真的不知道什么时候股市出现波折。如果你波折的时候死了，光明再来到的时候就看不见了，你在投资股市的时候注意风险管理，在波折来的时候你能扛得住，这样的话你才能永远看到光明，所以从长期来讲，中国至少有20年的牛市，反过来讲这中间有很多的波折，波折很可能下个月就来，也可能一两年才来，什么时候来我希望大家撑得住。我觉得现在股市就有泡沫的因素在里面，现在泡沫这么大，很可能这么大的时候破，也可能那么大的时候破，破的时候就是波折的来临，破的时候你要能扛得住。反过来讲，如果这么大不破，走到这么大的时候你会发现你没在股市里面，你的朋友你的邻居都赚了很多的钱，你对财富现在没有体会。这时候诱惑力是非常大的，我建议留一定的资金在股市里，随着泡沫长也无所谓，破的时候你也能扛得住，下一轮你又有新的投资机会。所以我觉得目前的市场状况下，股票的上涨大部分是靠企业的盈利增长，但是有一点的泡沫因素，泡沫因素就是投资者对未来盈利的增长的预期可能过高，我听说上海20%的小保姆都辞职去投股票，还有的人把房子都抵押了，都去投股票了，这一定有泡沫，我是吉林省长春市人，有一次我回老家看，看着一个开玩笑的横幅标语，抢钱不如炒股，股市牛市之后，小偷都少了，抢钱的都少了，因为他在股票里可以随便拿钱，为什么要去抢？还有风险，所以我觉得泡沫的因素还是有的，这个曲折在最难预料的时候，可能就会来到我们的头上，我再次忠告大家不要把全部的资金放到股市里。我的建议是现在卖一部分留一部分，等它再涨的时候再卖一部分。这样股市如果泡沫破得晚的话，你也不后悔，你还有一部分钱在股市里边。如果破得早，你也没全陪，我希望那位观众，没有投全部的钱，他说有今后10年牛市，我希望你没把房子都抵押给银行，都放在股市里，我想那样你很可能在波折的时候壮烈牺牲了，光明来了就没有你了，其他的人就看到光明了，就没有你了，我觉得今后一到三年里头一定会有调整，而且涨得越高，调整的力度越大。但是我跟马丁先生的观点不一样，他就说要早卖，我说你还要留一部分，因为他自己的结论也是一个样子，现在有很多各种各样的因素，泡沫可能吹得很大才破，这个时候你会赚很多钱，所以我建议少卖一点，随着泡沫不断地增大，你要不断地卖，这样你绝对的财富的比例，在股市里就会相对减少。我现在有一个问题问问大家，会把自己百分之多少的财富放在A股市场里边去。

华人风险投资教父，汉鼎亚太董事长徐大麟：因为我的旅行很多，看过很多国家了，从日本的牛市到台湾的牛市，到美国的牛市都看过了，我就晓得有一点就是一定会破的，我相信在座的不管是专家也好，或者股民也好都会同意的，这个不能够长远的。现在都在问的问题就是到底什么时候会破，二飞的意见觉得，因为中国很特殊的情况，长久还是会很光明的，所以在中间在曲折当中，你稍微聪明一点可以赚一点钱。我们是所谓风险投资跟未上市股票投资，我的建议最好找一些公司，不受股市的影响，真正很好的公司，你能够进去的价钱很合理，我们认为合理的情况下，你能够放钱进去，这在公司很好的经营情况下一定会赚钱。我还是在商言商，在我这个行业来讲，劝你们投资未上市公司的股票。我觉得是钱在作用，而且也是一种贪利跟忧虑，但是我还是想说，现在市场不健康，台湾的时候当初太太都不买菜了，都到证券行去买股票去，学生不读书，工人都辞职，因为赚的钱不够他一场股票赚的，投机的观念对一个社会来讲不好，而且从日本、台湾、泰国都看得很清楚，最后很多人受到伤害。这场游戏到最后还是要很多人受到伤害，刚才讲到日本降了百分之六十几，台湾也降了百分之六七十，这钱就挥发掉了。现在有人赚了点钱，二飞讲卖一点，中国人是有创业精神的，拿这个钱开一个小买卖，找点创业的事情去做，这是更长久的，比在股市里幻想，就是人家可能都会输，你正好在跨之前能够卖得掉，我觉得要比这种侥幸心理好得多，我觉得应该这么想。

高盛亚洲董事总经理胡祖六：我的答案是未知，因为这是非常准确的答案，因为确实我不知道。我所有的模型，我的分析和预测，也不能告诉我目前中国的牛市能够持续到明天，下个礼拜、下个月、下个季度、下一年，我真的不知道，所以我就给大家一个诚实的回答。我们讨论这个问题的时候，一定要区分牛市跟宏观经济成长的细微的差别，我们看到中国经济的崛起，我们的工业化，我们的城市化，我们的GDP每年，不仅是11%，还有10%、9%、8%，以非常高的速度成长，我相信那可能至少是20年，因为我们还是一个低收入的国家，我们还有很长的追赶过程，我们有很多很多优势，高储蓄，城市化，人们的创业精神，还是我们经济的开放度，都给我们经济发展提供一个非常好的基础，这么会持续很多年。但是这并不意味着我们的股市，按照我们最近十八个月的这种成长的速度，还能持续二十年，我觉得百分之百的概率不可能的。股市的表现受到很多因素的影响，当然基本面，我们看公司来说，上市公司的盈利成长，最近两三年应该是中国历史上最好的，从来没有这么好的记录，无论是上市公司，还有没上市的国企和民营企业，盈利非常好，这当然解释了为什么最近股市这么好的一个很重要的原因。我们的宏观经济自然不用说，也是一个非常好的支撑。第三我们的长期的国际收支顺差，外汇储备供应的增加，意味着我们的货币条件，相对于很多其他快速成长的经济体来说是过于宽松，所以资金供应很充分，那自然我们的股市表现好。第四，前几年我们对股市进行很多改革，包括股市的流动性，像股权分置的改革，包括公司治理，包括信息披露，小投资的保护问题，都有了一些具体的切实的进展，这点我觉得也是给投资者的信心提供了一个很好的支撑。但是我们讲的牛市，我不知道我们同行是不是有共同的定义，我认为牛市就是一个股市从大势来说，每年以10%以上的回报，持续一定时间称为牛市。单位数的话，我想跟整个地区债券的回报差不多，也不能够称为牛市。我们过去是每年100%是三位数的回报和成长，而且我现在对中国的股市来说，我最大的担心就是估值的问题，别的方面看盈利，看资金的供应，看宏观的经济环境，我都非常非常乐观，但是我最担心就是估值，我们估值的平均倍数是50倍，因为我们的成长，我们中国的股票值得一个跟SNP500，跟金融时报100的指数，更高的估值的倍数市盈利，但是我们如果说标准普尔500现在平均是15倍左右，我们不只是20倍、30倍，20倍30倍我可能还非常地放心，现在是50倍，就是跟日本80年代中期，还有台湾90年代初的股市一模一样，结果都是好景不长。刚才有位同学讲到十年牛市，我非常的理解，我也希望中国是十年牛市，甚至20年，甚至100年牛市，但只是一厢情愿。无独有偶，2000年底，2001年初，那时中国股市也上一轮的热潮，上一轮的牛市，中国科学院某位学者就写文章，白纸黑字预言中国会进入十年牛市。我想再补充一下，回忆一下类似股市的高涨，这个学者说了10年牛市之后，还不到几个月，2001年6月份，中国股市就进入一个四年以上的熊市，所以我让大家一定要很冷静，在宏观经济表现很好的时候，信心很高涨的时候，一定不要忘记了投资股市是一种高风险的活动。

弘毅投资股份有限公司总裁赵令欢：经济长期看好，股市的问题是属于股市的价格稍稍走在了经济增长的前面。你持有了就持有，没有持有的就别持有，你等一等。大家如果把股市当成经济的指标，这个错误是很大的，因为股市是两种感情的无序组合，是贪婪和恐惧的无序的组合。它和经济的关系，只有在所有的信息都对称，对说话的人都对称的情况下才可能实现，但这是不可能的，所以总有距离。